برنستاین هدف ۱۵۰ هزار دلاری برای بیت‌کوین را حفظ کرد و فروش اخیر را «ضعیف‌ترین سناریوی بازار نزولی» خواند

در یادداشت پژوهشی منتشرشده در روز دوشنبه آمده است که کاهش حدود ۴۶ درصدی از اوج تاریخی بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵، بیش از آن‌که نشان‌دهنده آسیب ساختاری به این دارایی باشد، بیانگر بحران اعتماد است. تحلیلگران: شکست نظام‌مند وجود ندارد در این یادداشت که به سرپرستی گوتام چوگانی، مدیرعامل اجرایی، و ماهیکا ساپرا، تحلیلگر دارایی‌های دیجیتال، تهیه شده، برنستاین اصلاح فعلی بازار را از زمستان‌های پیشین رمزارزی که ناشی از فروپاشی زیرساخت‌ها یا ورشکستگی‌های زنجیره‌ای بودند، متمایز دانسته است.

به نوشته تحلیلگران: «هیچ چیز منفجر نشده و هیچ راز پنهانی برملا نخواهد شد. وقتی همه‌چیز بر وفق مراد است، جامعه بیت‌کوین خود یک بحران اعتماد تحمیلی ایجاد می‌کند.» بیت‌کوین در اوایل اکتبر ۲۰۲۵ به رکوردی بالاتر از ۱۲۶ هزار دلار رسید، اما سپس وارد روندی نزولی شد که در ۶ فوریه قیمت را به‌طور موقت به زیر ۶۱ هزار دلار رساند. این رمزارز از آن زمان تاکنون بازیابی شده و در محدوده ۷۰ هزار دلار معامله می‌شود.

برنستاین تأکید کرد که شرایط کنونی بازار به‌طور بنیادین با زمستان رمزارزی سال ۲۰۲۲ متفاوت است؛ زمانی که فروپاشی FTX، ترا-لونا و پلتفرم‌های وام‌دهی مانند سلسیوس موجب شکست‌های نظام‌مند در سراسر صنعت شد. در سقوط سال ۲۰۲۲، بیت‌کوین بیش از ۷۳ درصد از اوج خود افت کرد و در نزدیکی ۱۵٬۵۰۰ دلار به کف رسید. زیرساخت نهادی همچنان پابرجاست تحلیلگران چند عامل را در حمایت از چشم‌انداز صعودی خود برشمردند: حضور یک رئیس‌جمهور حامی بیت‌کوین در ایالات متحده، عملکرد فعال صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر بیت‌کوین نقدی، پذیرش این دارایی در ترازنامه شرکت‌ها به رهبری شرکت استراتژی (نام پیشین: مایکرواستراتژی)، و ادامه مشارکت مدیران بزرگ دارایی.

با این حال، شرکت به موانع موجود نیز اذعان کرد. صندوق‌های ETF بیت‌کوین نقدی طی چهار ماه گذشته با حدود ۶ میلیارد دلار خروج سرمایه مواجه بوده‌اند که طولانی‌ترین دوره برداشت از زمان راه‌اندازی این صندوق‌ها در ژانویه ۲۰۲۴ محسوب می‌شود. تحلیلگران جی‌پی مورگان نیز اشاره کرده‌اند که مرحله پذیرش سریع نهادی «به نظر می‌رسد به پایان طبیعی خود رسیده باشد.» در خصوص عملکرد ضعیف‌تر بیت‌کوین نسبت به طلا در دوره‌های اخیر تنش‌های کلان اقتصادی، برنستاین استدلال کرد که این دارایی همچنان عمدتاً به‌عنوان یک «دارایی ریسکی حساس به نقدینگی» معامله می‌شود، نه یک پناهگاه امن بالغ.

این شرکت انتظار دارد با تسهیل شرایط مالی، زیرساخت ETF بیت‌کوین منتفع شود. مسیر پیش‌رو همچنان نامطمئن است هدف ۱۵۰ هزار دلاری به معنای حدود ۱۱۹ درصد رشد نسبت به سطوح کنونی است. برنستاین معتقد است هرگونه تغییر رویکرد فدرال رزرو به سمت سیاست‌های پولی انبساطی در ادامه سال ۲۰۲۶ می‌تواند به‌عنوان محرکی برای حرکت قیمت به سمت این هدف عمل کند.

شرکت استراتژی همچنان بیش از ۷۱۲ هزار بیت‌کوین با میانگین قیمت خرید حدود ۷۶٬۳۰۷ دلار به ازای هر واحد در اختیار دارد. برنستاین خاطرنشان کرد که شرکت‌های بزرگ دارنده بیت‌کوین، ساختار بدهی‌های خود را به‌گونه‌ای تنظیم کرده‌اند که توان تحمل رکودهای طولانی‌مدت را داشته باشند. به گفته مدیران استراتژی، تنها سناریویی بسیار افراطی — سقوط بیت‌کوین به ۸ هزار دلار و ماندگاری در آن سطح به مدت پنج سال — می‌تواند مستلزم بازسازی ترازنامه باشد.

برنستاین در پایان نتیجه‌گیری کرد: «این چرخه آشکارا با گذشته متفاوت است»، و به همگرایی پذیرش مقرراتی، مشارکت نهادی و پذیرش شرکتی اشاره کرد که در بازارهای نزولی پیشین وجود نداشت.